Gold, der versteckte Hebel der Basel-III-Richtlinien

Seit mehreren Jahrzehnten schon befindet sich die Weltwirtschaft auf der Flucht nach vorn. Sie lebt auf Pump, sowohl im wörtlichen als auch im übertragenen Sinn. Die finanzielle Deregulierung der 1980er Jahre hat eine Finanzblase entstehen lassen, die nie wirklich geplatzt ist. In jeder Krise haben es die Staaten vorgezogen, die Folgen durch noch mehr Verschuldung abzuwenden. In diesem Zusammenhang wurden verschiedene Vorschriften erlassen, insbesondere die Basler Regeln, die als technische Antworten auf ein tiefgreifendes Ungleichgewicht gedacht waren. Die jüngste Version, das als Basel III bekannte Regelwerk, führt jedoch ein neues Element ein: die Rückkehr von physischem Gold ins Zentrum des internationalen Finanzsystems. Da die USA diese Regeln ab Juli umsetzen wollen, rückt das Thema mehr denn je in den Vordergrund.

Die Basler Regeln sind seit langem bekannt. Ihre Entstehung geht auf das Jahr 1974 zurück, als das Wachstum der Großbanken diese nach und nach zu Finanzinstituten machte, die „zu groß zum Scheitern“ waren. Drei Jahre zuvor hatte das Ende des Goldstandards einen historischen Wendepunkt markiert, der den Weg für ein System ebnete, in dem unbegrenzte Verschuldung erlaubt war. Der Eintritt in diese neue, von allen Realitäten losgelöste Welt erforderte also ein Mindestmaß an regulatorischen Anforderungen, um akzeptiert zu werden... Unter der Schirmherrschaft der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, die oft als „Zentralbank der Zentralbanken“ bezeichnet wird, garantierten diese Regeln bestimmte spezifische Verpflichtungen, darunter ein Mindestmaß an Eigenkapital im Verhältnis zu den Aktiva. Dies betraf jedoch nur die größten Banken.

Diese ersten Regelungen wurden in der Folge mehrfach geändert: das erste Mal im Jahr 2004 und ein zweites Mal nach der Finanzkrise von 2008. Mit dieser letzten Version wollen wir uns heute beschäftigen.

Die jüngsten Regeln, Basel III, sehen neue Mechanismen vor, die 2010 verabschiedet und seitdem schrittweise umgesetzt wurden. Sie beinhalten insbesondere eine höhere Eigenkapitalanforderung, um Solvenzkrisen zu verhindern, sowie ausreichende Liquidität, um plötzliche Kapitalabzüge zu vermeiden. Um die Weltwirtschaft zu schützen, die heute anfällig für Finanzkrisen aller Art ist, verlangen diese Regeln von den Banken, dass sie ihre langfristigen Vermögenswerte mit stabilen Ressourcen finanzieren. Soweit nichts Revolutionäres.

Was Basel III wirklich auszeichnet, ist die zentrale Stellung, die das Regelwerk Gold einräumt. Mehrere neue Vorschriften sind nun zu beachten. Erstens müssen 85 % des Wertes von nicht zugeteiltem Edelmetall, das nicht direktes Eigentum der Kunden ist und von Banken gehalten wird, durch Eigenkapital gedeckt sein. Diese Vorkehrung verteuert den Handel mit Papiergold für die Banken deutlich, verringert die Attraktivität von Goldderivaten, schwächt die entsprechenden Märkte und bietet den Kreditinstituten einen Anreiz, sich von derartigen Finanzprodukten zu trennen. Die Ankündigung führte auch zu einer Verknappung der Liquidität an Handelsplätzen wie der LBMA oder der COMEX, da die Banken nun nachweisen müssen, dass sie das Gold, das sie angeben, auch wirklich besitzen. Es wurden Audits durchgeführt, die zeigten, dass der Großteil des an diesen Märkten gehandelten Goldes lediglich Papiergold ist und nicht physischexistiert. Die Banken halten jedoch nur sehr wenig echtes Gold, mit dem sie ihr umfangreiches Exposure gegenüber Papiergold decken könnten, das teilweise bis zu 100-mal höher ist...

Die neuen Regeln bringen weitere Auflagen mit sich. Das gelbe Metall wird in den Bilanzen der Banken nun zum Marktpreis und nicht mehr zu einem historischen oder festgelegten Wert ausgewiesen. Dadurch werden die Banken empfindlicher gegenüber Schwankungen des Goldpreises, da Verluste und Gewinne nicht mehr verschleiert werden können. Da die Zeiten für Gold besonders günstig sind, ermutigt dies die Banken umso mehr, ihre Reserven zu erhöhen.

Vor Basel III konnten die Banken nur 50 % des Wertes ihres physischen Goldes als Eigenkapital anrechnen. Nun können sie den gesamten Wert anrechnen, sofern es sich um physischen Besitz handelt. Seit es von der BIZ als erstklassiger Vermögenswert anerkannt wurde, spielt Gold die gleiche Rolle wie Staatsanleihen (die offiziell als sicherste Finanzanlage gelten). In der Tat wird der Besitz von physischem Gold bevorzugt – vor allem in einer Zeit, in der der Markt unter starken Spannungen leidet, was ein Zeichen für seine Attraktivität ist (die jüngsten Berichte über Engpässe am Londoner Goldmarkt, die teilweise auf massive Transfers nach New York zurückzuführen sind, belegen dies). Während Papiergold seinerseits allmählich an Bedeutung verliert...

Die jüngsten Basler Regeln stellen einen echten Bruch dar. Zwischen physischem und nicht-physischem Gold, dessen spekulative Natur nicht mehr in Frage gestellt wird, wird der Graben immer größer. Das Interesse an physischem Gold basiert nun nicht mehr allein auf dessen Unabhängigkeit und seiner Rolle als sicherer Hafen, sondern auch auf seiner Konformität mit den neuen regulatorischen Anforderungen...

Diese Begeisterung reiht sich nahtlos in das Interesse der Zentralbanken ein. Es sei daran erinnert, dass auch letztere ihre Goldbestände ausbauen und ihre offiziellen Käufe im letzten Jahr 1.045 Tonnen erreichten, was sowohl einen historischen als auch einen symbolischen Rekord darstellt, da sie über 1.000 Tonnen lagen. Diese Aufstockungen, insbesondere in den Schwellenländern, sind ein klares Zeichen für die zunehmende Bedeutung von Gold im internationalen Finanzsystem.

In der Tat erleben wir eine allmähliche Erosion des Vertrauens in die etablierte Währungsordnung. Genauer gesagt werden die Fähigkeit der Staaten, ihre Schulden zu bedienen, und die Stabilität der Währungen vor dem Hintergrund einer anhaltend hohen Inflation zunehmend in Frage gestellt. Diese Tendenz wird durch die zunehmenden geopolitischen Spannungen und den Wettbewerb zwischen den Schwellenländern noch verstärkt, die die Instabilität des internationalen Systems zusätzlich verschärfen.

Die Notwendigkeit, das internationale Finanzsystem neu zu denken, erscheint mit dem Inkrafttreten der Basel-III-Regeln umso offensichtlicher. Während die BIZ im Besitz von 63 Zentralbanken ist, die insgesamt 95 % des weltweiten BIP repräsentieren, beschleunigt diese „Buchhaltungsreform“ in Wirklichkeit die Neugestaltung des internationalen Währungssystems.

Zugegeben, die Basel-III-Regeln wurden noch nicht von allen Staaten ratifiziert. Während die meisten sie bereits ganz oder zumindest teilweise übernommen haben (China, EU, Großbritannien, Schweiz, Singapur...), wollen die USA sie erst ab Sommer 2025 schrittweise einführen und bis 2028 vollständig umsetzen. Dabei wurden diese Regeln bereits 2010 im Zuge der Finanzkrise verabschiedet.

Diese Verzögerung ist jedoch ein positives Zeichen für Gold. Sie hängt mit den Sorgen der Trump-Regierung bezüglich der Hegemonie des Dollars zusammen. Da die Verabschiedung von Basel III zu einer Aufwertung von physischem Gold führt, geht dies auf Kosten der Fiat-Währungen, einschließlich des Dollars. In einer Zeit, in der Knappheit vor aller Augen zur neuen Realität wird, erscheint das gelbe Metall als erste Barriere gegen die Schuldwährungen. Heute mehr denn je ist der Dollar bereits stark angeschlagen – und ein solches Ereignis würde seinen Niedergang beschleunigen. Daher rührt die Zurückhaltung der größten Macht der Welt.

Die Basel-III-Regeln markieren daher einen beispiellosen Wandel. Sie verstärken die Begeisterung für Gold, vor allem bei öffentlichen Institutionen, was für Privatanleger ein Signal des Vertrauens ist. Die Banken ihrerseits dürften weiterhin und in zunehmendem Maße ihre Investitionen in physisches Gold erhöhen, während sie ihr Exposure gegenüber Papiergold einschränken, um zusätzliche Kapitalanforderungen zu vermeiden. Dabei stellt sich eine Frage: Wird ausreichend physisches Gold verfügbar sein? An einem Markt, der zunehmend von Knappheit geprägt ist, nährt dies die Aufwärtsdynamik des gelben Metalls...